需求下滑運力大增　四大航中期業(yè)績難有起色

 宏觀經濟疲軟導致航空出行需求不振，加上四大航企運力投放在今年大幅增加，供需失衡的重壓下，航空公司無奈打起“價格戰(zhàn)”，票價下滑也挫傷了航企的利潤。業(yè)內人士預計，四大航中期業(yè)績難有起色，同比去年或都將呈現(xiàn)不同程度的下滑。下半年，地方航企競相涌現(xiàn)引致競爭加劇，供需矛盾短期或難消除，這些隱憂依舊掣肘著航企前行的步伐。如履薄冰的航企能否再現(xiàn)昨日風光?或還需揣摩宏觀經濟的“臉色”。

“今年航空業(yè)面臨的挑戰(zhàn)依然很嚴峻，預計全年經營狀況前低后高，主要原因在于市場需求總體比較低迷。”在今年6月召開的國際航協(xié)第69屆年會間隙，中國國航董事長王昌順這樣對中國證券報記者表示。

供需矛盾致票價下滑

“上半年比我們年初的預期要差很多。”一位航空業(yè)研究員告訴中國證券報記者，宏觀經濟疲軟以及三公開支減少等因素導致航空運輸需求不振，兩艙(頭等艙、公務艙)客戶減少，H7N9、四川地震等突發(fā)事件進一步打擊了航空出行需求;同時，航空公司今年運力增長很快，預計全年航空業(yè)整體運力將增長12-13%，其中國航預計增長13-14%，南航增長12-13%，東航增長11-12%，海航增長15-16%。“上述兩方面因素夾擊，使得供需矛盾加劇。為了穩(wěn)住客戶流，航空公司只能打起價格戰(zhàn)。”

興業(yè)證券研究報告顯示，在供需壓力持續(xù)增加的累積作用下，今年航空公司的票價水平出現(xiàn)明顯下跌，以票價換客座率和市場份額成為各航空公司的無奈選擇。“票價水平是航空公司盈利最敏感的因素，票價下跌直接拖累了航空公司的盈利水平。”興業(yè)證券航空分析師朱峰指出。

除票價外，匯兌和油價是影響航空公司業(yè)績的另兩大因素。數據顯示，今年上半年人民幣兌美元持續(xù)升值，截至5月底人民幣兌美元為6.182，較2012年底升值1.65%，而去年同期人民幣兌美元貶值0.55%。油價方面，上半年石油供需基本面相對寬松，國際油價同比下降，WTI和布倫特的現(xiàn)貨均價分別為94.2美元/桶和107.5美元/桶，同比去年分別降低了4.0美元/桶和5.8美元/桶。

“匯兌收益是上半年航空業(yè)為數不多值得欣慰的收入。”朱峰指出，今年上半年航空公司匯兌收益貢獻較多，估計可占總營收的10%以上，從而部分改善因票價下跌而下滑的行業(yè)盈利水平。

整體盈利表現(xiàn)不佳

今年一季度，四大航整體盈利表現(xiàn)不佳，并出現(xiàn)一定程度的分化。國航、海航凈利潤分別同比增長3.98%和4.69%，凈利潤額分別達到2.49億元和1.84億元;南航實現(xiàn)微利5700萬元，同比下滑82.13%;東航更是出現(xiàn)虧損，一季度共虧損1.31億元。

航空公司“如履薄冰”的狀態(tài)或將延續(xù)至中期業(yè)績。對于即將迎來的中期大考，有業(yè)內人士預計，四大航企或全盤皆綠。其中，國航、海航可能稍好一些，業(yè)績下滑幅度最小，約在20%左右;東航次之，或下滑60%;南航降幅最大，或達到80%。

“影響東航業(yè)績的主要有三方面因素：一是四月份爆發(fā)的H7N9疫情主要集中在東南沿海地區(qū)，這是東航航線的密集地之一;二是占東航比重較大的日本航線依舊低迷;三是昆明新機場啟用，東航為維持其40%的市場份額投放了大量運力，導致票價降低得很厲害。”上述航空業(yè)內人士指出，而南航由于京廣高鐵沿線所占航線市場份額較大，受高鐵影響是四大航中最明顯的。

“國航的國內情況和其他三大航差不多，但國航的國際航線表現(xiàn)不錯，尤其是美國航線，此外歐洲航線也在恢復中。”上述人士補充道，“海航的優(yōu)勢在于，一是受高鐵沖擊較小，二是其在二、三線城市的市場增速較快，三是成本控制優(yōu)于其他三大航。加之海航的票價本來比三大航就要低，因此受價格戰(zhàn)的影響也相對弱一些。”

興業(yè)證券研究報告指出，對于今年民航市場，歐美航線觸底回升、日本航線依然低迷、國內航線價格戰(zhàn)烽煙再起、東部高鐵持續(xù)分流，四大航中推薦歐美航線占比高并開始觸底回升的中國國航，關注走差異化競爭和加速主業(yè)整合的海南航空、日本航線有望否極泰來的東航以及A380運營逐漸改善的南方航空。

負重前行期待轉機

自2012年以來便深陷低迷的航空公司能否在今年下半年迎來些許轉機?對此，不少業(yè)內人士對中國證券報記者表示，航空業(yè)一定程度上可視為經濟的“晴雨表”，受宏觀經濟影響較大，下半年行業(yè)能否回暖很難說，關鍵還看宏觀經濟的臉色。

“至少目前看來，7月份的表現(xiàn)并不理想。需求雖然有所回升，但不及預期。同時運力增長很快，票價同比降低了6%。由此預計，暑假甚至下半年的需求也難有明顯改善。”上述航空業(yè)研究員對中國證券報記者指出。

興業(yè)證券研究報告指出，近期國家外管局加大了對短期資本流入的監(jiān)管和限制，加之國內經濟增長動能減弱也不支持人民幣繼續(xù)較快升值，預計下半年人民幣升值速度將趨緩，不利于匯兌收益的增長。但未來油價可能穩(wěn)中有降，有利于減輕航空公司的成本壓力。

“在我們看來，還有兩大長期的負面因素值得關注：一是設立地方航企開閘，二是運力規(guī)劃依舊高增長。”上述研究員說道。

今年5月，云南瑞麗航空和青島航空的籌建獲得民航局批復，意味著時隔六年后，地方航空公司的設立低調重啟。業(yè)內人士認為，地方政府投資新建地方航空公司會對該地區(qū)的經濟發(fā)展做整體估算，如果盈利自然錦上添花，即便不盈利，開辟更多的航線對地方經濟亦有促進作用。

“但從行業(yè)來說，不以盈利為唯一目的的地方航企的大量涌現(xiàn)，將打破現(xiàn)有市場競爭格局，使得行業(yè)運力增長難以有效控制，價格戰(zhàn)可能在所難免，行業(yè)盈利水平難以有效提升，甚至可能繼續(xù)惡化。”上述研究員指出，競爭加劇和票價下跌，對單位成本較高的國航、東航和南航而言，沖擊更大。但另一方面，現(xiàn)有大型航空公司攜手地方政府，一是可以擴大市場規(guī)模，二是能享受當地政府給予的多項優(yōu)惠，“所以還要看四大航和地方政府之間的博弈。”

此外，近年運力大量投放也是影響航空公司盈利能力的另一大隱憂。“由于國內航空公司的機隊規(guī)劃一般都是以五年為一期的，目前GDP增速下滑導致航空業(yè)需求下降，而之前作出的運力規(guī)劃并沒有改變。如果未來一兩年內經濟沒有明顯改善，航空公司的供需壓力仍將存在，這很值得擔憂。”他稱。